地产商之龟兔赛跑

众所周知，近一个时期开发商的日子不好过，资金紧张成为大家的共症。原因自不赘述，已经分析过n次了。结果是，中小企业急如热锅蚂蚁，大企业亦开始转让土地和项目以求缓解资金压力，连万科、富力这样的实力派也难以免俗。当初急跑的“兔子”们似乎正在为曾经的狂奔，付出现在“腿抽筋”的代价。

最近由中国房地产及住宅研究会等5家机构共同发布的《2008年沪深房地产上市公司抗风险能力10强》和《2008年沪深房地产上市公司成长能力10强》两个排行榜，颇有一番研究价值。前者体现的是企业活命的能力，可称之为“龟派”；后者体现的是企业跑路的能力，可称之为“兔派”。

“龟派”排名前十的分别是陆家嘴、亿城股份、中粮地产、万通地产、天房发展、上实发展、广宇集团、万科、新湖中宝、金丰投资。这10家企业可分为两类：一是国资控股企业，另一类属私人资本控股企业。只有万科有些另类——股权非常分散。

国资控股企业在经营战略上比较保守，区域性国企尤其如此。从资金上分析，大型国企由于背靠当地政府和母公司，比其他企业乐观许多，卖掉一块优质土地便能过上几年好日子。

私营股本主导的房企，同样可以很好地控制风险。亿城股份和万通地产属典型京派，企业战略偏理性，擅合纵联横，扩张步调稳健，尤其是万通自傍上泰达这个大款后，在天津发展势头良好。广宇集团和新湖中宝是典型 “浙派”开发商，精明而灵活，业务布局以杭州为主，兼顾三线城市，受市场波动影响较小。

再看看“兔派”的特征。根据2007年公司年报，排名前十的企业分别是：万通地产、中体产业、中天城投、广宇集团、绵世股份、保利地产、金地集团、东华实业、华发股份、泛海建设。

若论企业规模和实力，这10家企业多数排名并不靠前，但发展速度惊人。位列首位的万通地产的主营收入同比增长7.7倍，其他8家企业销售额和净利润增长率都超过100%。这些企业有一个共同的特点：股权结构分散，企业治理结构较好。

经过几年的宏观调控，尤其是眼下这一时期，房企都认识到了稳健经营的必要性。但另一方面，优胜劣汰加剧的时代，不进则退，经营战略过于保守，必然会导致行业地位下降。正由于此，以前顺驰的“脱兔”战术已被证明风险极大，而陆家嘴股份这样的“老龟”做法也未必可取。

比较这两个榜单后，会发现一个有趣的事实：万通地产和广宇集团两榜皆中。这也就意味着，这两家企业同时具有龟的稳健与兔的敏捷，可谓理想境界。

其实，观察近几年香港地产大佬在内地的发展策略，就能明白这个道理。他们在内地扩张速度并不贪快，原因在于他们多已历经半个世纪的市场风雨洗礼，酸甜苦辣皆过后，心态焉能不好。

龟兔赛跑，双方谁都有赢的可能。如果地产商能同时融会二者优点，则无论市场潮起潮落，都能成为持续向前的优质企业。

（作者为上海易居房地产研究院发展研究所副所长）